振興台股非政策救市

　　悶了半年多的台股，在政府積極作多之下，近一周多來強勢反彈，一舉上漲五百多點；行政院預訂本月下旬推出的年底壓軸大戲──振興台股方案，更是「多」方心念所繫。只是，振興台股方案絕非短期的政策救市，發展可長可久的資本市場，才應是此一方案的核心所在。

　　行政院長陳冲對振興台股的動念說得很清楚，因為美國年底前將提出財政懸崖危機解決方案、明年經濟基本面將逐步好轉，政府此時端出股市鬆綁措施可借力使力，因勢利導振興台股。因此，陳揆想要提出的方案是發展台灣資本市場的治本大計，而非僅限於拉抬指數、衝刺成交量的治標措施，更何況，政策工具終有其極限，任何救股救市之舉都是一時的。

　　不過，陳揆的這番用心，市場似乎有意無意地聽而不聞，銀行界、保險業、證券商等利害相關單位積極獻策，惟重點仍多環繞在暫緩開徵證所稅、降低證交稅、開放現股當日沖銷、整合運用公股行庫及四大基金資金等刺激股市交易價量的手段，甚至還傳出壽險業想以所掌握的上兆元壽險資金，與政府協商爭取放寬投資限制；此類獻策，其實整個弄錯了方向。由此可以預見，行政院最後端出來的方案將會與市場期待有落差，屆時即使是必要的、可行的政策，仍將因掌聲少、噓聲多而損其執行效益，是以行政院切不可等閒視之，必須消除振興台股等於政策救市的聯結關係。

　　此外，社會大眾也千萬不可對振興台股方案賦予救市的期待，除了必然會失望，也會因為過度執著於政府的救市政策，而限制了對市場的判斷眼界。近半年來，台股走勢雖然抑鬱沉悶，但並未出現暴跌、連挫、急凍等偏離經濟情勢的非理性市場現象；而對照台灣經濟成長率勉強保住「一」字頭的微弱復甦、證所稅定案前的不確定性，以及陰霾未散的國際景氣，台股的有氣無力並非全然無跡可循。然而，由短線觀點來看，縱有起伏波折，景氣好轉的機會已在上升之中，以股市先行的特性，台股也應是回溫有期，救市自無必要。

　　跳離了救市的迷思，此時此刻的振興台股方案就會呈現比較清楚的輪廓，但也同時揭開一個難以啟齒的真相。台股多年來一直在摩根士丹利與富時指數的「已開發國家」觀察名單上，卻始終未能成功升格，而南韓已獲富時提升，顯示台股的交易制度效率、多空平衡性、資訊揭露透明度、資金進出及結算便利性等，在國際投資人的評價中，這幾年來並無明顯進步；也許因多年爭取無果，又或因躋身「已開發國家」而須放寬外匯管制的代價是台灣經濟難以承受之重，近年政府官員更鮮少公開論及此事，但其負面影響已經產生，不僅國際資金對台股的投入度不若以往，台股的興革腳步也慢了下來，以致長期存在的制度缺陷未見改善，反而又產生了一些新問題。

　　以推動海外企業來台第二上市發行的台灣存託憑證（ＴＤＲ）為例，表面上，台股的掛牌企業來源擴大了，可讓台灣投資人不必到國外，也能分享國際企業的經營獲利；但實質上，在資訊、交易未同步及投資人國際化程度不足下，同一股票在兩個市場出現不同股價造成的套利，反讓國內投資人成了待宰羔羊，如今逾半數ＴＤＲ嚴重折價，交易量也大幅萎縮，部分甚至已下市，投資人求售無門，又豈僅是個人投資判斷失誤所致？ＴＤＲ市場的停滯，說明了資本市場多面向發展的必要性，發行面、交易面及監理面須等量齊觀，同步前進。

　　台灣曾編織過不少個夢想，例如亞太金融中心、資產管理中心、籌資中心，不只能支援台灣日趨國際化的經濟活動，也可滿足國人理財需要，還能創造外匯及就業機會、練兵養才，進而成為優質企業、國際資金、高級人才的吸聚中心，但不論何者，它都需要一個堅實穩定、深廣兼具的資本市場。因此，振興台股方案一定要有宏偉的視野及企圖，可別做小了。

（2012-1205 聯合報-社論）