台股在11月22日當天雖以小漲17點做收，但成交量僅458億元，創今年5月底以來單日次低量，行政院長陳冲乃於次日宣佈成立「振興股市專案小組」，由政務委員管中閔領軍，預訂年底前提出振興股市方案；財政部長張盛和也表示7,000點以下是進場好時機，月均量若低於500億元，國安基金即可進場。在一連串政策作多的氣氛下，台股連續十天上漲，成交量也顯著放大。
其實若要股市價量齊漲，短期內只要讓投資人知道政府絕對挺股市就夠了。投資人都知道，行政院承諾 三個月達成「有感施政」即將到期，而最能讓人「有感」的非股市行情莫屬。日前在股市成交量低迷之際，行政院統計今年以來至12月初的各國股市成交量，宣稱上海、香港等多地股市成交量均大幅萎縮，甚至有超過30％以上者，而我國僅萎縮25％，亦即「眾人皆差我還好」。然而，這種比較式的說法，沒人理睬。如果12月底以前股市仍然冷冷、清清、淒淒、慘慘、戚戚，則800萬股民的不滿，足以讓行政院「有感施政」承諾跳票。
既然月底要驗收「有感施政」成果，不論有無「振興股市方案」，這段時間股價會漲、成交量會放大，乃成為全民共識。投資人會一起來搭便車，三大法人的操盤手更要賺這個機會財。尤其是外資法人自11月22日起，連續10日買超合計超過700億元以上。有趣的是，12月5日成交量雖然高達1,012億元，三大法人買進及賣出合計只有510億元，其餘的500億元是誰買的？會是散戶嗎？當然不可能，這些「柴火」，媒體推測是來自政府基金和公營銀行。
另一個奇特的現象是，融券張數持續攀升至83.6萬張，表示市場上有些投資人對於「非理性繁榮」不認同，認為堆砌出來的股價與成交量是不可靠的。外資賺飽之後，隨時可能獲利了結，讓泡沫破滅。然而，更多的投資人站在多方，認為這場多空大戰，政府做多一定會堅持到底，即使外資抽腿，政府基金與公營行庫必定持續「護主」，因而判斷會有一波軋空行情，空頭被迫回補，將使股價如脫韁之馬，持續狂奔。
依照市場的這個邏輯，「振興股市方案」根本沒有提出的必要。即使不照前述邏輯，我們也不認為政府有採行「振興股市方案」的需要，理由如下：第一，在這波「股市連十紅」之前，行政院已經認為台灣股市成交量是「眾人皆差我還好」，既然如此，何來「振興股市」之必要？因此行政院成立「振興股市專案小組」，豈不「言不由衷」或「多此一舉」。
其次，截至目前為止，媒體報導的「振興股市方案」規劃內容大致是「一要、二不定、三不要」，對振興股市實益有限。跨部會已有共識，要放入振興股市方案的一項議題，是權證避險交易的證交稅稅率可望由千分之三降為千分之一，降稅期程為3年。財政部之所以首肯，是因為券商公會估計，調降此項證交稅率後，交易量可成長3倍，避險需求提升2.5倍，因而此部分之證交稅將淨增加新台幣5億元，同時券商營所稅將增加4億元。
至於兩項不確定會出現在振興股市方案的議題，一是開放當沖與否？券商方面希望完全開放，或至少先開放「先買後賣」。主管機關則擔心全面開放會導致投機而不是避險，致使股市波動幅度及周轉率增大；若只開放先買後賣，則可能出現先拉後砍的殺尾盤現象。至於另一不確定的議題是開放中小型股平盤下放空與否？目前平盤下可放空的股票僅台灣50、中型100的成分股等150檔，並不包含中小型個股。鑑於中小型股籌碼原本就稀少，平盤下放空更容易造成股市的不安定，因此主管機關傾向暫不開放。
另外三項比較明確不會出現在振興股市方案的共識是：「不碰證所稅」、「不碰證交稅」，「不以基金護盤為振興股市措施手段」。有人戲稱第三點是可做不可說，當然不會放進方案中。這「三不」都是高敏感議題，因此得到不放入振興股市方案的共識。綜言之，如果前述媒體報導的「振興股市方案」內容屬實，則除了降低權證避險交易的證交稅能端得上檯面外，其餘兩項不確定的議題都只增加股市的投機性質，怎能稱上「振興」股市？
更進一步言，幾乎所有的貨幣銀行學教科書都明確指出，股市短期受心理面影響，長期則看基本面。基本面端視總體經濟、產業經濟、廠商經營的榮枯，這都不是「振興股市方案」所能做到的。短期心理面影響股市，於最近的股價「連十紅」充分表現，同時也顯示在融券張數的持續增加。未來多空難免一戰，如果軋空成功，則不需振興股市方案也讓施政有感；如果空方勝利，則有振興股市方案也無濟於事。既然如此，與其讓金管會勞師動眾，不如責成經建會與經濟部把經濟基本面搞好，這才是「振興股市」的務本之道。
（2012-1207 工商時報-社論）
